三重维度复盘建材行业,重点推荐伟星新材、海螺水泥 建材板块通常分为水泥(前周期)、玻璃(后周期)和其他建材(消费属性) 三大类,与基础设施建设和房地产投资增速相关性较高。我们从行业、板块和个股三个角度由面到点地对2002年以来的建材行业进行复盘研究,房地产周期下行重点推荐防御性较好的伟星新材,基建投资有望边际改善,重点关注需求与供给共振的水泥板块,首推海螺水泥。

　　盈利是建材行情关键变量,关注建材板块季节性 估值拆分来看,建材三波大涨行情更多受到盈利因子(建材行业公司盈利水平)影响;经济周期来看,一级分类下建材A股在扩张期表现最好,滞胀期表现最差,当前时点建材A股位于滞涨期尾端,我们认为经济周期或将进入衰退期,由于衰退期建材表现一定程度上会好于滞胀期,故我们认为建材股价有望小幅提升。二级分类下水泥、玻璃在扩张期取得较好的市场表现,而其他建材(通常包含陶瓷、耐火材料、家装建材等)在复苏期时期表现最佳;季节来看,自2002年以来Q3在同一年中相对收益排名第1的有7次,占比43.75%,近5年以来建材行业Q4收益显著高于其他三个季度。

　　基于基建和房建的投资时钟,建材行业表征顺周期属性 利用基建和房地产投资来测度下游需求变化,投资增速上行/下行,建材股价表现出较强的顺周期属性,上行周期水泥进攻性较强,下行周期消费建材防御性较强。14年之后行业格局变化成为重要变量;水泥受到供给侧改革影响,消费建材则受到行业集中度提升的影响,上行周期水泥股和消费建材股进攻性更强,下行周期水泥股和消费建材股股价也有一定韧性。 伟星新材复盘:消费建材标杆养成记 伟星新材在塑料管道行业首创“产品+服务”的商业模式,逐步确立高端品牌定位。在公司现有商业模式准备期,公司坚守产品质量,探索商业模式;在2012年首创“星管家”服务后,公司进入导入期,公司着力品牌宣传,搭建服务团队;在扩张期,公司毛利率进入稳定阶段,“星管家”服务快速复制;进入成熟期之后,公司的商业模式成熟,华中、西北等薄弱市场也逐步发力,同时公司有余力探索防水涂料、房建工程等新业务。

　　管中窥豹:优质消费建材公司的正确打开方式 以伟星新材为例,优质消费建材公司应具备以下特征:1)公司业务应具备较高壁垒,这种壁垒可能来源于产品质量、服务以及品牌宣传;2)公司产品享受溢价(定价高、毛利率高),从而可以支撑较高的生产、服务以及广告成本;3)产业链话语权缔造“现金奶牛”,对上游拥有议价权以降低生产成本(这一点伟星新材表现一般),对下游则拥有较高定价权,同时保证回款情况优良。